20(29)
-värdet för båda fonderna ökar under andra halvåret 2008 och etableras
på en högre och signifikant nivå från och med slutet av 2009, vilket
framgår av figur 2. Detta implicerar att risken i PSF och PVF ökade och i en
separat utförd analys, som inte redovisas här, framkommer att nivån för
-
värdena före och efter ingången av andra halvåret 2008 uppvisar en
statistiskt sett signifikant ökning från 0,86 till 1,11 respektive 0,96 till
1,38.
7
Ökningen i
-värdena sammanhänger sannolikt med den ändrade
förvaltningsstrategin i 7:e AP-fonden. Enligt 7:e AP-fonden behövde
förvaltningen förbättras, vilket tidigare nämnts, och ett arbete inleds 2005
med separerad alfa- och betaförvaltning som senare successivt tillämpades
och fullt ut från december 2009. Betaförvaltningen skall vara helt styrd av
marknaden och ge samma avkastning. Av detta följer sannolikt de högre
-
värdena. Tilläggas kan också att när modellen analyserades med två
tidsperioder, före och efter andra halvåret 2008, fann vi inga signifikanta
-
värden för någon av perioderna och därmed ingen evidens på över- eller
underavkastning.
För perioden andra halvåret 2008 till maj 2010 var avkastningen för PSF
respektive PVF lägre än för avkastningen för PPM-index för de aktivt valda
fonderna i premiepensionssystemet. De två fonderna ökade således sin
riskexponering för denna korta tidsperiod utan att erhålla en avkastning
som var lika stor eller översteg avkastningen för PPM-index. Dock är det
här frågan om en alltför kort tidsperiod för att kunna utvärdera den s k
alfa- och betaförvaltning. Faktum kvarstår dock att 7:e AP-fonden övergav
denna strategi i och med övergången till det nya utbudet av fonder i maj
2010.
Ackumulerad avkastning
Olika kohorter av pensionsspararna har tilldelats PSF vid olika tidpunkter
vilket sammanhänger med när de börjar betala avgifter till
premiepensionssystemet. Vid första fondvalstillfället 2000 valde 67 procent
av spararna egen fond eller egna fonder och således resterande 33 procent
tilldelades PSF. Detta framgår av tabell 5 samt även att andelen som själv
valt sin egen sparportfölj efter starten av premiepensionssystemet, stadigt
har minskat och uppgick till 1,6 procent för perioden 2007-10.
7
Analysen sker genom att den statistiska modellen omspecificeras. En s k dummyvariabel som
antar värdet 1 för alla observationer från och med juli 2008 och för övrigt är lika med noll,
skapas. Dummyvariabeln multiplicerad med riskpremien för benchmark och denna variabel
inkluderas varefter modellen skattas för hela tidsperioden.
