10(29)
Strategin med aktiv förvaltning levde emellertid inte upp till de
förväntningar och målsättningar man hade i 7:e AP-fonden. Av fondens
årsberättelse för 2009 (sid 18) framgår att ”Trots att AP7 valde de bästa
förvaltarna inom respektive område, visar en utvärdering av de tio år som
gått att den aktiva förvaltningen inte har levererat resultat i nivå med
förväntningarna.” För att förbättra förvaltningen inledde 7:e AP-fonden
2005 ett arbete med s k separerad alfa- och betaförvaltning som senare
successivt tillämpades allt mer och fullt ut från december 2009.
Betaförvaltningen är helt indexstyrd med målet att ge en avkastning som
motsvarar genomsnittet av marknadens avkastning. Detta betydde för 7:e
AP-fondens del att t ex avkastningen för PSF skall motsvara avkastningen
för de fritt valda fonderna i PPM-systemet då dessa utgör benchmark för
PSF. Alfaförvaltningen ska ge ett positivt resultat utöver den indexstyrda
förvaltningen. Inom 7:e AP-fonden renodlades denna förvaltning genom att
”gå kort” och ”lång”, dvs. dels sälja, blanka eller gå kort i aktier som
förväntas falla i värde, dels köpa eller gå lång i aktier som förväntas stiga i
värde. Något kapital utöver ett begränsat rörelsekapital behövs inte i denna
förvaltning i och med att de intäkterna från blankningen användes till
finansieringen av de aktier man väljer att gå lång i.
Utvärdering
Tidsperioden för utvärderingen sträcker från början av 2001 till maj 2010.
Vid det sistnämna datumet ersatte 7:e AP-fonden PSF och PVF med en
aktie- och en räntefond (se längre fram i denna rapport för bl a en
kortfattad beskrivning av de nya fonderna). Utvärderingen görs med de
metoder som är brukliga inom finansiell ekonomi och analyserar avkastning
och risk i förhållande till de mål som fanns stadfästa för förvaltningen av
fonderna. 7:e AP-fondens två nya fonder utvärderas inte i denna rapport då
vi bedömt att de varit verksamma en för kort tidperiod. Dock redovisas
uppgifter om avkastning och risk för dessa två fonder och deras benchmark
för perioden maj 2010 t o m februari 2012.
För 7:e AP-fondens två fonder redovisar vi först resultat av beräkningar för
avkastning och risk visavi det index som de enligt 7:e AP-fondens styrelse
skall jämföras med samt några andra index för Sverige och omvärlden. I
ett nästa steg fördjupas analysen och vi analyserar huruvida framförallt
fondernas riskexponering skiljer sig på ett statistiskt sett signifikant sätt,
från det stipulerade jämförelseindexet.
Slutligen redovisas resultaten från en ackumulering av risk och avkastning
för fonderna fram till och med maj 2010 med start i januari för vart och ett
av åren 2001-2009. Idén är att resultatet för den perioden som en kohort
av pensionssparare som tilldelats PSF respektive valt PVF i början av
respektive år t o m maj 2010 skall kunna jämföras med dels det stipulerade
jämförelseindexet, dels utvecklingen av några andra värdepapper.
Disposition
Närmast presenteras deskriptiv statistik över premiepensionssystemets
tillgångar: olika typer av värdepapper och i vilken typ av ekonomier de har
varit placerade. Efter en redogörelse för avkastningskraven för 7:e AP-
fondens två fonder ges en kort översikt av värdepappersmarknadernas
utveckling internationellt och i Sverige under 2000-talets första decennium.
Utvecklingen av PSF och PVF samt deras jämförelseindex (PPM-index) ingår
i denna översikt. Fondutvärderingen sker först med enkla punktestimat och
följs sedan av en mer sofistikerad statistisk analys. Punktestimat för de
