44
För att på ett trovärdigt sätt kunna mäta effekten av att ha en extern
förvaltare måste man kunna kontrollera för individens alla reala och
finansiella tillgångar. Att ta hänsyn till individens alla förmögenhets-
tillgångar kan dock vara svårt. Nedan löses detta genom att studera
hur avkastning och risk i premiepensionsportföljen förändras när en
pensionssparare
byter
till en extern fondförvaltare. I denna modell
används inomindividvariation genom att jämföra samma individer
över tid. På så sätt kan man kontrollera för icke observerbara indivi-
duella egenskaper, som kan korrelera med avkastning. Dessa egen-
skaper kan utgöras av förmögenhetstillgångar men också av risk-
benägenhet, finansiell kunskap och andra individuella egenskaper.
Metoden tillåter med andra ord att individens finansiella val och valet
att anlita en extern förvaltare, kan styras av icke observerbara indivi-
duella egenskaper, under förutsättning att dessa egenskaper inte
varierar över tid.
22
En nackdel med ansatsen är att effekten av att ha externa fond-
förvaltare potentiellt är annorlunda för dem som byter till externa
förvaltare någon gång än för dem som aldrig gör det. Den ansats som
beskrivits ovan kan bara användas för att mäta effekten av förvaltare
för de sparare som
någon gång
väljer att anlita en extern förvaltare.
Effekten på extraavkastning av att ha en extern förvaltare för alla
premiepensionssparare kan visserligen beräknas genom statistisk
analys, men då krävs det starka antagandet att man har kontrollerat
för allt som styr både valet att anlita en extern förvaltare och avkast-
ningen.
6.2.2
Resultat
Modellskattningen visas i tabell 5. Skattningen avser en begränsad
population, det vill säga de som någon gång under perioden har bytt
till en extern förvaltningstjänst (grupp 3 i kapitel 5). I kolumn 1 visas
skattningar utan hänsyn till fixa individspecifika effekter och i
kolumn 2 visas skattningar med hänsyn till fixa individspecifika
effekter.
22
Se Angelov m.fl. (2012) för detaljer kring den ekonometriska modellen och för ytterligare
specifikationer.
