49
och om dessa är bättre eller mer effektiva än de sparare som själva är
aktiva på marknaden. Detta kan testas genom att bygga ut specifika-
tionen som presenterades i föregående avsnitt 6.2 med ytterligare två
variabler. I denna analys används hela populationen premiepensions-
sparare. Här genomförs en så kallad
difference-in-difference
-analys.
24
I denna analys antas det att en premiepensionssparares avkastning är
en funktion av dels egen aktivitet, dels den aktivitet som externa
förvaltare står för. Därvid inkluderas
aktivitet
och interaktionstermen
aktivitet * förvaltare
i modellen. Den sistnämnda variabeln anger det
extra bidrag som den aktivitet som externa förvaltare står för, utöver
premiepensionsspararens egen aktivitet.
Om interaktionstermen
aktivitet * förvaltare
är positiv betyder det att
de anlitade externa förvaltarna är bättre eller mer effektiva än de
individer som själva är lika aktiva på marknaden. Om interaktions-
termen däremot är negativ, så innebär det att externa förvaltare är
sämre placerare än aktiva sparare, vid en given aktivitetsnivå.
25
6.3.2
Resultat
Resultaten av skattningen av denna specifikation, som presenteras i
tabell 6, visar att interaktionstermen
aktivitet * förvaltare
är negativ.
Tolkningen är därför att egen aktivitet i genomsnitt ger en högre
överavkastning än samma aktivitet hos externa förvaltare. Om
pensionsspararen själv gör ytterligare ett fondbyte, ökar överavkast-
ningen i genomsnitt med 0,1 procent per månad, vilket motsvarar 1,2
procent per år. Om däremot en extern fondförvaltare gör ytterligare
ett byte, är ökningen i överavkastningen i stället 0,086 (=0,1 – 0,014)
procent per månad, vilket motsvarar 1,04 procent per år.
För detaljer, ytterligare resultat och en känslighetsanalys, se Angelov
m.fl. (2012).
24
Denna specifikation är mycket populär inom arbetsmarknadsekonomi, se till exempel Angrist
och Kreuger (1999).
25
Aktivitet
mäts som antalet byten under den senaste 12-månadersperioden, det vill säga antal
byten som skett från och med månad
t
-12 till och med månad
t
-1.
