6(22)
månad
t
, som
, där
är fond
j
:s vikt i
individ i:s portfölj under månaden innan, och
är marknadsvärdet av
individ
i
:s innehav i fond
j
vid månad
t-1
. Denna vikt är noll om individ
i
inte har något innehav i fond
j
vid månad
t-1
. Vidare är
fond
j
:s
månatliga avkastning.
3
Premiepensionssystemets genomsnittliga avkastning, som tjänar som
benchmark för avkastning, beräknas som
, där
är marknads-
värdet av individens fondportfölj i premiepensionen vid månad
t
, och
är
månadsavkastningen för individ
i
vid månad
t
.
2.2.2
Fondbyte
I data från Pluto finns månadsuppgifter om antalet fondandelar för varje
fond som en individ innehar. När det sker förändringar i fondandelarna
mellan två månader har det antingen skett ett byte, en insättning eller ett
uttag. Ett fondbyte definierar vi som att fondandelarna minskar i minst en
av individens fonder och ökar i minst en annan fond.
4,5
2.2.3
Förvaltartjänst
I data finns ingen variabel i data som indikerar om en person har anlitat ett
fondförvaltningsbolag. I denna studie definieras att en individ har anlitat en
fondförvaltningstjänst från och med den tidpunkt då en sparare för första
gången deltar i ett massbyte. Låt
vara en tidsvarierande indikator-
variabel för huruvida individ
i
har extern förvaltartjänst (
) eller inte
(
) vid tidpunkten
t
, enligt denna definition.
I undersökningen definieras ett massbyte som att minst 2 000 personer
byter fonder på exakt samma sätt vid samma tidpunkt, vilket motsvarar
100 personer i det 5-procentiga urvalet. Hur många individer som minst
ska ingå i ett och samma byte för att bytet ska betecknas som ett mass-
byte är något godtyckligt och inte mycket finns att gå på. Dahlquist m.fl.
(2011) definierar ett massbyte som att minst 1 000 personer ska ha gjort
exakt samma byte vid samma tidpunkt. Dahlquist m.fl. lägger också till ett
villkor om att minst en femtedel av individens fondbyten under hela
undersökningsperioden ska vara identiska med minst 9 andra sparares
fondbyten. En närmare analys visar dock att undersökningen är relativt
okänslig för olika definitioner.
6
3
Notera att det inte går att beräkna avkastningen helt korrekt med månadsdata, om det skett
mer än en förändring i fondinnehavet under samma månad – antingen genom fondbyte eller
genom att insättningar eller uttag samtidigt har gjorts under månaden. Man bör därför se
dessa beräkningar som approximationer.
4
Byten till premiesparfonden registreras inte som ett byte. Individer kan överföras till
premiesparfonden om den fond som individen valt upphör.
5
Om det sker en insättning (vanligtvis i december varje år) så innebär det ökningar i samtliga
av individens fondandelar. Det kodas inte som ett fondbyte i denna undersökning. Om det sker
uttag från premiepensionen betyder det att summan av fondandelarna minskar. Inte heller det
kodas som byte i denna undersökning. Det betyder att man riskerar att missa ett litet byte
(med små förändringar i fondandelarna) som sker i samma månad som det sker en insättning.
6
Känsligheten i definitionen av massbyte har undersökts genom att variera antalet individer som
minst ska ingå i ett och samma byte mellan 1000, 2000 och 4000 individer. I stort sett ger de
olika definitionerna ungefär samma bild av utvecklingen av externa förvaltare.
