J R S A S S E T M A N A G E M E N T A B | F Ö R V A L T N I N G S Å R E T 2 0 2 1 | R E F L E K T I O N E R O C H U T S I K T E R 32 ASSET MANAGEMENT ALTERNATIVA PLACERINGAR Defensiva hedgefondstrategier i kombination med globala konvertibler med sin asymmetriska riskprofil lägger grunden i portföljerna av detta tillgångsslag. Därtill adderas ett strategiskt portföljinslag med infrastruktur som bidrar med stabila, höga och i många fall inflationsskyddade utdelningar med hög periodicitet. PORTFÖLJSTRATEGI 1. I JRS allokeringsportföljer fortsätter vi att övervikta aktier vid inledningen av 2022. Utöver pandemins framtida utveckling som fortsätter prägla marknadssentimentet kommer även marknadens bedömning av de inflationsrisker, som centralbankerna hävdar är övergående, att från tid till annan höja volatiliteten i marknaden. Vidare väntas även den senaste tidens höga energipriser hamna mer i fokus och bidra till såväl politiska som ekonomiska risker. Även värderingarna har kommit tillbaka under 2021 så sammantaget har risken i tillgångsslaget ökat. Består den höga efterfrågan, antingen till följd av en ökad privatkonsumtion eller via det uppdämda investeringsbehov som idag finns i bolag med stora kassor, bedömer vi dock att det finns goda förutsättningar för fortsatt vinsttillväxt och då bör en väldiversifierad aktieportfölj kunna leverera runt 7–10% och därför överviktas aktier. 2. Svenska aktier överviktas liksomasiatiska – och europeiska aktier på bekostnad av amerikanska aktier. Allokering mot globala aktier sker främst via aktiva fonder vilka väljs ut grundat på vår egen marknadsanalys i kombination med de krav JRS ställer på de enskilda förvaltarna, dess team, och fondens utveckling historiskt. Utöver regional allokering kan även tematiska investeringar adderas för att exempelvis övervikta olika sektorer. För att taktiskt optimera avkastningsmöjligheterna och risken i våra portföljer nyttjar vi främst ETF:er vilka ger snabb exponering mot underliggande index. AKTIER Ekonomierna kommer successivt att gå in i en mer mogen och nyanserad fas av konjunkturåterhämtningen. Vinstprognoserna bedöms vara underskattade sett till potentiella produktivitetshöjningar och prisökningar. Hotbilden utgörs av pandemispridning och därmed fortsatta flaskhalsproblem. Risken för multipla räntehöjningar i kombination med relativt höga värderingar återfinns också i den negativa vågskålen. Men om inte innevarande konjunkturuppgång ska bli den kortaste i modern tid borde börsuppgången fortsätta om än i en lugnare takt än under 2021. Därav rekommendationen att även fortsättningsvis övervikta aktier. RÄNTOR Korta statspapper undviks alltjämt till förmån för kortare kreditpapper. Långa statspapper kan komma att övervägas under 2022 men då mer som en del av en defensiv skyddsstrategi snarare än att komma åt den löpande kupongräntan. FÖRETAGSOBLIGATIONER Riksbankens obligationsköp bedöms fortgå och räntehöjningar lär dröja på svenska marknaden. Det innebär fortsatt god likviditet och en fortsatt attraktiv räntenivå för företagsobligationer relativt statspapper. High yields (lägre kreditrating) prioriteras framför Investment Grade (högre kreditrating). Inom high yield-segmentet prioriteras svenska kreditpapper på bekostnad av övriga nordiska emittenter. Även europeiska high yields överviktas relativt amerikanska och asiatiska företagsobligationer. VALUTOR Den svenska kronan försvagades under året samtidigt som dollarn stärktes. Historiska mönster gör gällandes att 3-årscykeln verkar återupprepas med en dollarbotten i början av 2021. Trots hög skuldsättning och dubbla underskott fortsätter dollarn att stärkas i kölvattnet av högre förväntad tillväxt relativt Sverige samt förväntningar om tre räntehöjningar från Fed, något som inte ens Riskbanken överväger. På kort tid har dock dollarn stärkts relativt mycket vilket i kombination med fortsatt god riskaptit torde mynna ut i en rekyl och /eller konsolidering under 2022 varvid synen är neutral. SAMMANFATTNING & PORTFÖLJSTRATEGI
RkJQdWJsaXNoZXIy NjAyMDA=