J R S A S S E T M A N A G E M E N T A B | F Ö R V A L T N I N G S Å R E T 2 0 2 1 | R E F L E K T I O N E R O C H U T S I K T E R 26 ASSET MANAGEMENT branscher och behöver byggas upp och investeringar krävs för vidare expansion. Det mesta av konsolideringsperioden kan nog därför antas vara bakomoss. Nyckelutmaningen för företagen 2022 kommer att vara att försvara vinstmarginalerna mot ett fortsatt högt kostnadstryck och samtidigt stå emot ”frestelsen” att vidta alltför vidlyftiga aktieägarvänliga åtgärder, såsomåterköp av egna aktier liksomextra utdelningar vilket kan äventyra styrkan i balansräkningarna. Styrkan i high yieldmarknaden har utmärkt sig via en positiv uppgraderingscykel av kreditvärdigheten, men somhittills varit mest påtaglig på den amerikanskamarknaden. Europeiska high yields borde gå samma väg till mötes givet uteblivna nedstängningar. När nu Kina flyttar foten från broms- till gaspedalen så borde den exporttunga europeiska industrin gynnas relativt amerikanska konkurrenter, inteminst beroende av den relativt svaga euron. Därtill kommer ECB:s penningpolitiska strategi vara expansiv och därmed gynnsam för den europeiska kreditmarknaden. Sammantaget överviktas europeiska high yields på bekostnad av demer volatila och räntekänsliga amerikanska. NEUTRALVIKTA GLOBALA HIGH YIELDS. GLOBALA HIGH YIELDS Investeringar i företagsobligationer visade sig vara ett klokt beslut relativt statspapper. Vår strategi att övervikta high yields relativt obligationer med högre kreditvärdighet, BBB till AAA (s.k. Investment Grade) skapademeravkastning. Beslutet att övervikta svenska high yields framför globala föll också väl ut medan överviktenmot europeiska high yields relativt amerikanska blev något av en besvikelse (se även avkastningstabeller på sid 2). Fortsatta finans- och penningpolitiska stimulanser följt av en global vaccinutrullning lade en bra grogrund för den starka ekonomiska återhämtning sompräglade 2021. Marknaderna befinner sig dock nu i enmermogen och nyanserad fas av konjunkturåterhämtningen. Fundamentala grundfaktorer är fortsatt positivamed en allt högre ekonomisk aktivitet pådrivet av en stark efterfrågan, inteminst från konsumentsidan. Utmaningarna ligger mer i de relativt högt uppdrivna värderingarna samt den tilltagande osäkerheten kring den höga och alltjämt stigande inflationsnivån. Beroende på hur centralbanksstödet förändras och i vilken grad omikronspridningen leder tillmer omfattande nedstängningar, kan det komma att bidra till förhöjd volatilitet under 2022. Vinstökningarna sedan pandemibotten 2020 har bidragit till en betydande förstärkning av företagens balansräkningar vilket ger starkt stöd till kreditmarknaderna. Utrymmet för ytterligare förbättringar kommer sannolikt att varamer begränsade framåt i tiden. Lagernivåerna är rekordlåga i många FÖRETAGSOBLIGATIONER VINSTÖKNINGARNA SEDAN PANDEMIBOTTEN 2020 HAR BIDRAGIT TILL EN BETYDANDE FÖRSTÄRKNING AV FÖRETAGENS BALANSRÄKNINGAR
RkJQdWJsaXNoZXIy NjAyMDA=