J R S A S S E T M A N A G E M E N T A B | F Ö R V A L T N I N G S Å R E T 2 0 2 1 | R E F L E K T I O N E R O C H U T S I K T E R 25 ASSET MANAGEMENT RÄNTOR Senhösten bjöd på historiskt höga inflationssiffror som i kombinationmed enmer hökaktig hållning hos flera av de stora centralbankerna bidrog till att förväntningarna steg på högre globala korträntor. Förväntningar omfler och snabba centralbankshöjningar de närmaste åren håller dock ner de långsiktiga inflationsförväntningarna vilket i sin tur minskar pressen uppåt på långa statsräntor. En tilltagande oro för nya nedstängningar samt risken för att den amerikanska centralbanken, Fed, stramar åt penningpolitiken förmycket och för snabbt pressade ner långräntorna runtom i världen, trots hög och stigande inflation. Mönstret av krympande spreadmellan långa och korta räntor brukar tyda på att ekonomin är på vägmot sämre tillväxt. Vid sitt novembermöte beslutadeRiksbanken att behålla reporäntan på noll samtidigt somde lade in en höjningmot slutet av sin prognosperiod. Detta var inget somöverraskade marknaden. Mötesprotokollet visade sig vara tydligt präglat av den globala inflationsoron och fick därmed enmer ”hökaktig” stämpel. Dock väljer Riksbanken, till skillnadmot Fed, att inte minska obligationsköpen under 2022 utan tänker sig en reträtt först 2023. Risken kvarstår om inflationen skulle överraska på uppsidan under 2022 så bordeRiksbanken revidera upp räntebanan och därmed öppna upp för en tidigare räntehöjning än vad huvudspåret bedöms vara nu. Den svenska 5-årsräntan föll återigenunder nollstrecket och en 10-årig statsobligation ger endast en räntekompensation på 0,20 procent. Med en inflation på snarare drygt 3 procent än knappt 1 procent stärks vår uppfattning att fortsatt undvika statspapper. Kortare statspapper somexempelvis 3-månaders statsskuldväxlar, ger en negativ ränta på ungefär 0,40 procent i dagsläget. För att en kortränteportfölj ska kunna nå en positiv avkastning på en halv procent men ändå kvarståmed enminimal ränteduration såmåste portföljen byggas upp med företagspappermen då företrädesvismed relativt hög kreditvärdighet. Det senare rekommenderas omoch när överlikviditet uppstår. VÅR REKOMMENDATION BLIR MIN VIKT FÖR SÅVÄL KORTA – SOM LÅNGA SVENSKA RÄNTEBÄRANDE STATSPAPPER. vinstutsikter borde vara diskonterat i dagens aktiekurser och därmed kunna begränsa kursfallsrisken. Kinesisk ekonomi handlar till syvende och sist omatt regeringen bestämt att landetsBNP ska dubblas de kommande 15 åren. För att nå det målet, vilket få betvivlar, behöver BNP växamed i genomsnitt cirka 5 procent per år. Men historiskt har kraftiga vändningar i såväl tillväxt- som vinstutsikter varit relativt frekventa för kinesiska företag. Varje gång har den kinesiskamarknaden så småningom lyckats vända upp, då oftast underviktade globala fondförvaltare börjat fokusera påmöjligheterna på vad som fortfarande är en enormoch väldiversifieradmarknad. I Kina är det vanliga att först gasa på för fullt för att sedan bromsa in och balansera upp. Under det senaste decenniet har ekonomin på olika sätt bromsat in som t.ex. 2011, 2013, 2018 och nu 2021. Men kanske börjar det bli dags att trycka på gaspedalen och lätta på inbromsningen då Kinas beslutsfattare nyligen, bådemed handlingar och ord, blivit mer villiga att tillmötesgå påtryckningarna från kreditgivare och investerare. People’s Bank of China levererade i slutet av året sin andra sänkning 2021 av reservkraven för bankerna. Vidare krävde den regerande politbyrån, vid ett möte omde ekonomiska utsikterna för 2022, att manmer aktivt skulle använda penning- och finanspolitik för att stabilisera tillväxten. De mycket blygsamma lättnader sommyndigheterna signalerar för 2022 kommer att vara positiva för aktiemarknaderna, men kommer i bästa fall att stabilisera tillväxten snarare än att driva en kraftfull cyklisk återhämtning. Men riktningsförändringen har hittillsmottagits positivt ochmycket talar för att Kina tvingas till räntesänkningar under början av året vilket finansmarknaderna i allt högre grad borde börja diskontera redan nu. Många ledande kinesiska tillväxtbolag har sett sina värderingarmer än halverats under 2021. Lägre räntor och i en förlängning förhoppningsvis ökad kredittillväxt, talar för att kinesiska börserna kan återhämta sig relativt snabbt. REKOMMENDATION SVAG ÖVERVIKT.
RkJQdWJsaXNoZXIy NjAyMDA=