J R S A S S E T M A N A G E M E N T A B | F Ö R V A L T N I N G S Å R E T 2 0 2 1 | R E F L E K T I O N E R O C H U T S I K T E R 23 ASSET MANAGEMENT EUROPEISKAAKTIER Europeiska ekonomier går stärkta in i 2022 efter en imponerande återhämtning under 2021 och efterfrågan är fortsatt starkare än normalt. Företagens vinster har skjutit i höjden och det finns en våg av investeringar somkommer när företagen tvingas omstrukturera sina leveranskedjor och anpassa sin verksamhet till att mer gå hand i handmed hållbar energi och teknik. Däremot hopas det allt flermoln vid horisonten. Ökade inflationsrisker och därmed uppåttryck på räntorna och ett potentiellt förändrat investeringsklimat, speciellt mot slutet av året. Nya och återkommande virusvarianter kan inte uteslutas och heller inte negligeras. Med hänsyn tagen till den höga vaccinationsgraden samt antal hittills smittade i kombination med införandet av vaccinationspasset, så bedöms ändå sannolikheten somganska låg att mutationsspridningar kommer att orsaka omfattande störningar eller sätta stopp för den ekonomiska återhämtningen. Efter att företagsvinsterna under krisåret 2020 föllmed drygt 30 procent, blev vinstökningen 2021 fenomenalt starkt för de 600 bolagen, somingår i Stoxx600 Index, då dessa stegmed drygt 60 procent. Tillväxten för 2022 bedöms bli 8–9 procent. Inledningsvis är jämförelsetalenmed 2021 självklart tuffa att överträffa, men i huvudscenariot bedöms ändå vinstprognoserna i skrivande stund vara underskattade. Efterfrågan har hittills varit så pass stark attmånga företag har kunnat höja priserna för att kompensera för stigande kostnader. Det uppträder dock allt fler tecken på att toppen för kostnadstrycket har nåtts, då fraktkostnader liksommånga råvarupriser har fallit relativt kraftigt mot slutet av förra året. Större börsföretag, oftast med dominerandemarknadspositioner, har kunnat föra vidare dessa kostnadsökningar på sina kunder samtidigt som rationaliseringar och investeringar gjorts, vilket placerar många ledande företag i enmycket stark position inför 2022 när det gäller vinstmarginaler om kostnadstrycket avtar. Samtidigt kvarstår risken att det höga kostnadstrycket biter sig fast och bidrar till att förväntningarna omhögre inflation blir alltmer förankrade. Måttlig inflation är generellt sett bra för aktier eftersomden är förknippadmed positiv ekonomisk tillväxt och stigande vinster. Men omkostnaderna stiger snabbare än intäkterna så sjunker vinstmarginalerna. Amerikanska börsvärderingar sticker ut såväl relativt historiska snittvärderingar som relativt andra globala aktier. En stor del förklaras av den numera välkända akronymen FANGMAN (Facebook, Amazon, Nvidia, Google, Microsoft, Apple, Netflix). Dessa aktier utgör cirka 25 procent av det breda S&P 500-indexet och har högre värderingar överlag än övriga 493 aktier i samma index. Räknar man bort samtliga aktier somunderpresterat relativt index den senaste 3-årsperioden så kvarstår i princip endast dessa FANGMAN-aktier som förklarar 20 procent av den totala börsuppgången i USA. Denna koncentrationsrisk är klart extremur perspektivet att det aldrig tidigare har hänt (studie av HSBC från 1926). Efter enmycket stark kursuppgång, främst mätt från marsbotten 2020, så valde vi under sensommaren att ta hemvinster påmer indextunga amerikanska aktier. Dollaruppgången adderade dessutom till det positiva resultatet. I absoluta tal utgör alltjämt amerikanska aktier en stor del av aktieportföljenmen underviktas i skrivande stund relativt sin vikt i världsindex. UNDERVIKTA AMERIKANSKA AKTIER. DET FINNS OROSMOLN I HORISONTEN… ...MEN EUROPEISKA AKTIEVÄRDERINGAR HAR LÅNGT IFRÅN KOMMIT I KAPP USA
RkJQdWJsaXNoZXIy NjAyMDA=