J R S A S S E T M A N A G E M E N T A B | F Ö R V A L T N I N G S Å R E T 2 0 2 1 | R E F L E K T I O N E R O C H U T S I K T E R 22 ASSET MANAGEMENT Många börsföretag kommer att kunna åtnjuta en högre tillväxt, men de som lyckas prestera och bevara höga vinstmarginaler kommer att belönasmed de högsta värderingarna. Såväl vinstnivå, vinsttillväxt som lönsamhet kommer att premierasmer än bara omsättningstillväxt. Amerikanska små ochmedelstora bolag ses därför somett givet portföljinslag då dessa bedöms uppvisa en klart högre vinsttillväxt relativt de största börsjättarna. Vinsttillväxten har historiskt varit högre för demindre bolagen men det är börsjättarna somstigit mest i kurs de senaste åren. Det har inneburit att de 2000 småbolagsaktier som ingår i Russell 2000-indext värderas på samma nivåer somde storamot en historisk premievärdering på över 30 procent. Katalysatorn kan bli en högre, stigande ochmer uthållig inflation än väntat och därmed högre räntor. Aktier med höga vinstmultiplar, baserat på diskonteringsmodeller med för låga långsiktiga ränteprognoser, kan då drabbas hårt. Amerikanska aktievärderingar är generellt sett höga. Värderingen speglar delvis den snabba ekonomiska återhämtningen som följde efter virusutbrottet 2020 och de lägre riskpremier somföljer kraftigt högre vinster än väntat. Vid ingången av 2021 bedömdes de amerikanska börsvinsterna (S&P 500) öka med ”bara” 20 procent. Utfallet 12månader senare visade sig bli såmycket bättre, nämligen hela 50 procents (!) vinstökning. Värderingarna är naturligtvis också nära kopplade till den fortsatta lågränteregimen sombedöms bestå. Året innan en första räntehöjning brukar börsen gå starkt, men risken inför 2022 är att de förväntade räntehöjningarna kommer tidigare och att de blir fler än väntat. Det senare kommer att styras av såväl fortsatt hög inflation somaktuell omikronspridning. AMERIKANSKAAKTIER En kombination av fortsatt stark efterfrågan från såväl den amerikanska konsumenten som via statliga utgifter (infrastruktur exempelvis) och därtill företagens investeringar, bedöms koka ner till en fortsatt hög tillväxt för USA under 2022. Den ekonomiska återhämtningen breddas i såmåtto att många företag kommer att fokusera på att begränsa riskerna i befintliga försörjningskedjor, ökad automatisering för att hantera beroendet av en stramare arbetsmarknad och tvingas till att i allt högre utsträckning hantera klimatrisker. Uppsvinget i företagens investeringar ska ses i skenet av attmånga amerikanska börsbolag imöjligastemån använt stinna kassor,men även lånat, till uppköp och återköp av egna aktier. Återköp av egna aktier kan ge kortsiktiga kursökningar till förmån för aktieägarnamen ger inte den ”ränta-på-räntaeffekten” som reella vinstökningar i absoluta tal ger. Stärkta av konjunkturuppgångenmed högre lönsamhet ochmer robusta balansräkningar samt med fortsatt rekordlåga räntor finns numodet att expansionsinvestera. Dessutom eldar den fjärde industriella revolutionen på. Industri 4.0, är en samlande term för en rad teknologier och koncept inom automation, processindustriell it och tillverkningsteknologier (Wikipedia). Den starka elektrifieringstrenden, 5G, Internet of Things, 3D-printrar, nya gentekniker ochmycket mer bidrar till att marknadsledande företag inte har råd att stå utanför och hamna på efterkälken. I dennamiljö kommer amerikanska små ochmedelstora företag att gynnasmer änmultijättarna. När tillväxten breddas kommer bredd ochmångfald av små ochmedelstora företag gemöjligheten till en snabbare och billigare access till en extra hög tillväxt. INDUSTRI 4.0 DEN STARKA ELEKTRIFIERINGSTRENDEN, 5G, INTERNET OF THINGS, 3D PRINTRAR, NYA GENTEKNIKER OCH MYCKET MER BIDRAR TILL ATT MARKNADSLEDANDE FÖRETAG INTE HAR RÅD ATT STÅ UTANFÖR OCH HAMNA PÅ EFTERKÄLKEN.
RkJQdWJsaXNoZXIy NjAyMDA=